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事件:公司发布2022 年年度报告,2022 年实现营业收入70.35 亿元,同比增长约127%;实现归母净利润20.05 亿元,同比增长283%;实现扣非归母净利润19.79 亿元,同比增长294%。
点评:
大订单带动业绩实现强劲增长,盈利能力显著提升。根据公司披露大订单执行情况,22 年大订单确认收入约为46.4 亿元(22 年确认的收入为6.93 亿美元,按平均汇率6.7 计算),带动整体收入实现强势增长。22年毛利率为52.0%,同比提升10.6 个pct。公司盈利能力同比显著提升,一方面系高毛利大订单提升了总体盈利水平,另外一方面系公司产能利用率和运营效率的持续提升、产品结构的进一步优化,叠加汇率变动产生的汇兑收益增加,带来公司盈利能力水平的进一步提升。我们预计随着大订单执行后产能的释放以及新签订单的增长,有望带动今年常规业务实现恢复式高速增长。
客户和项目数量持续拓展。从客户上看,公司全年引入国内外新客户118 家,为全球约300 家客户提供服务,国内团队和美国 J-STAR 团队共同服务客户超过30 家。从项目数量上看,公司全年已签订单项目数(不含J-STAR)达573 个(yoy+ 18%),实现交付项目数449 个(yoy+22%),共支持3 个客户创新药获批上市;在小分子CDMO 领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面,服务 API 产品数127个,同比增加22 个,API 产品实现收入3.92 亿元(yoy+35%);持续引入工艺验证项目,完成PV 项目4 个,执行中项目24 个,拓展潜在商业化、高粘性项目池。
新业务快速发力,打造成长新曲线。两大新业务收入贡献破亿元。制剂CDMO 业务营业收入3,184 万元(yoy+58%),为64 个客户的80 个制剂项目提供研发类服务,引入新客户25 家,新签订单1.19 亿元( yoy+67%);基因细胞治疗 CDMO 业务营业收入7,528 万元(yoy+443%),引入新客户27 家,新项目52 个,新签订单1.59 亿元(yoy+ 25%),博腾生物服务的2 个项目成功申报IND,达成重要里程碑。
持续投资新产能,全球化布局取得新进展。公司4 月收购凯惠药业100%股权,新增中试产能72 立方米;8 月投资5000 万欧元建设斯洛文尼亚研发生产基地,完成首个欧洲研发生产基地的布局;重庆制剂生产基地一期项目于9 月底建成,包含5 条柔性、模块化的生产线;12 月位于苏州的1.6 万平方米的基因与细胞治疗CDMO 产业化基地完成建设,全面助推客户基因与细胞治疗药物从临床前到商业化的开发和生产。
盈利预测:考虑到大订单收入确认的节奏以及公司经营情况,我们调整 此前盈利预测并增加2025 年预测,预计2023-2025 年,公司营收分别为43.1/49.9/64.5 亿元,分别同比-38.7%/15.8%/29.2%;归母净利润分别为8.5/10.5/13.3 亿元,分别同比-57.6%/24.1%/25.8%。当前收盘价对应PE 分别为27/22/17 倍,公司由早期以中间体为主的业务逐渐向原料药、制剂以及CGT 业务拓展,所处赛道处于高景气度,随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量,有望为公司带来持续增长,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
风险提示:客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预期;行业需求下降;行业竞争加剧;原材料成本上涨;政策风险。
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